从“预告”到落地，降准来了。

4月15日晚间，人民银行发布消息称，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。

根据测算，此次降准共计释放长期资金约5300亿元。央行有关负责人表示，人民银行将继续实施稳健货币政策。一是密切关注物价走势变化，保持物价总体稳定。二是密切关注主要发达经济体货币政策调整，兼顾内外平衡。同时，保持流动性合理充裕，促进降低综合融资成本，稳定宏观经济大盘。

降低金融机构资金成本每年约65亿元

降准从“预告”到落地，仅用了2天。

4月13日召开国务院常务会议明确，适时运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本。

上一次降准还是在2021年12月15日，彼时下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，共计释放长期资金约1.2万亿元。

降准的直接作用，就是给银行业金融机构“解锁”释放低成本长期资金，保持市场流动性充裕，降低银行负债端成本，从而降低贷款利率，为实体经济融资成本“减负”。

央行有关负责人表示，当前流动性已处于合理充裕水平。此次降准的目的，一是优化金融机构资金结构，增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力，加大对实体经济的支持力度。二是引导金融机构积极运用降准资金支持受疫情严重影响行业和中小微企业。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约65亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

民生银行首席研究员温彬表示，降准将提高货币乘数，扩大银行信贷派生能力，并与结构性货币政策工具相结合，持续加大对小微企业、科技创新、绿色发展等关键领域和薄弱环节的支持力度；同时，降准还将优化银行体系资金的期限结构，释放长期流动性、降低银行负债成本，有助于鼓励和引导金融机构继续降低实体经济融资成本。

如何影响股市？

降准除了利于维持市场流动性充裕、推动实体经济融资成本下行外，对金融市场也会带来一定影响，例如，回溯过往情况看，降准在短期内往往会对金融板块、地产板块的行情起到催化效果。

不过，这种影响可能较为有限，因为市场此前早有预期，对股债影响预计总体不大。

招商证券研报曾表示，历史数据显示，降准之后股票市场涨跌参半，上涨占比略高，这也意味着降准对股市整体表现的短期影响不明确。不过降准落地有利于改善市场对于政策转暖以及宽信用的预期，对于提高整个市场的风险偏好具有一定的正向作用。

温彬表示，对股市来说，此前国务院金融稳定委员会召开专题会议，释放稳预期稳市场信号，效果显著，资本市场已筑底企稳，此次降准将进一步增强市场信心，助力资本市场平稳运行。对债市来说，降准将促进银行做好资产负债管理，增加利率债配置，预计国债收益率稳中有降，并带动企业债融资成本下降。

对房地产市场，降准亦能起到积极作用，温彬称，在各地因城施策进行房地产调控背景下，房地产企业合理融资需求以及居民刚需、改善型按揭贷款需求将得到有效满足，这对当前化解部分房企流动性压力、提高居民购房意愿、保持房地产市场平稳健康发展具有积极作用。

政策利率降息不确定性加大

4月15日，央行按惯例续作中期借贷便利(MLF)。本月MLF等额续作，投放规模1500亿元，利率2.85%维持不变，结束了此前连续三个月的净投放过程。

本月MLF再次未“降息”，也给4月20日贷款市场报价利率(LPR)的变动平添了不确定性。至于为何不降息，光大证券首席固定收益分析师张旭认为，现阶段，MLF降息显然是有利于加大金融对实体经济的支持的，但也有可能会给保持内部均衡和外部均衡的平衡增加一些难度。实际上，货币政策工具箱中不仅仅有MLF降息这一个，可能近期还有更多的政策上的或市场机制上的变化值得期待，这些都是有利于进一步加大金融支持实体经济的。

国家金融与发展实验室副主任曾刚对证券时报·券商中国记者表示，即便不降息，也可以采取其它方式降低实体经济融资成本。

一是推动金融机构进一步向实体经济减费让利，有序降低拨备覆盖率从而释放银行利润，就可以提升银行向实体经济让利的能力。

二是加大结构性货币政策工具的使用力度，通过向银行提供再贷款等低成本资金，引导银行将更多信贷资源以低利率投向经济薄弱领域，特别是受疫情影响严重的行业，这也可以达到降低经济重点领域融资成本的目的，而不需要通过直接降息。

央行公布的最新数据显示，2022年第一季度企业贷款利率降至4.4%左右，较2021年下降了0.21个百分点。3月份，新发放的企业贷款利率为4.37%，比上年的12月低8个基点。有分析认为，从央行公布的季度企业贷款利率水平看，今年一季度企业贷款利率降幅明显，银行在进一步让利实体经济，推动实体经济融资成本不断下行的同时，从防范金融风险的角度考虑，也需要保持息差水平的稳定。

植信投资首席经济学家兼研究院院长连平认为，今年一定幅度下调存款准备金率是有必要的，因为货币政策需要配合好积极的财政政策。在美联储快速大力度加息的背景下，我国货币政策利率操作会相对谨慎，再加之我国目前的利率水平基本能够匹配经济增速，因此进一步下调MLF、LPR利率的操作空间不大。

银行加强负债成本管控亦需重视

相比于单纯通过降息推动银行让利，加强负债端成本管控，或是银行在稳定息差防范金融风险与推动实体经济融资成本之间寻求平衡的可选路径。

光大证券首席银行业分析师王一峰认为，今年以来，银行息差管控压力持续加大，一方面，银行对于存款的竞争格局较为激烈，造成核心存款利率高位运行；另一方面，在疫情冲击、政策驱动、需求不足的三重压力之下，信贷投放的供需矛盾显著加大，造成贷款利率点差明显压降，加之LPR报价的下调，使得银行各类贷款利率均出现明显下行。

“银行净息差(NIM)承压不仅会加大银行内生资本补充压力，降低银行信贷投放和服务实体经济的意愿，而且会弱化银行风险防控能力。在此情况下，加强银行负债成本管控势在必行。”王一峰称。

王一峰认为，后续可考虑建立自律机制下的“超限额管理”，对各家银行的高成本负债产品设定限额管理要求，对于突破利率自律机制要求的负债进行规模管控。再次改革存款利率报价机制，去年改革后一年期以上定期存款、大额存单均有所下浮，但短期限的核心存款利率依然偏高，后续可能再度改革报价机制，进一步压降存款利率点差等。

不过，存款利率由于涉及更广泛群体的切身利益，其改革要着眼于稳妥推进。有分析认为，当前监管部门可考虑采取鼓励措施而非硬性要求的方式，推动银行稳步压降存款成本。

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