（原标题：金融监管机构掌门人齐发声）

2023年6月8-9日，第十四届上海陆家嘴论坛正式举行，主题为“金融开放与合作：引导经济复苏的新动力”。目前，一年一度的上海陆家嘴论坛（上半年）与北京金融街论坛（下半年）基本已经成为金融监管机构“掌门人”的集中发声之地。今年也不例外，出席本次论坛且在本文聚焦范围之内的金融监管机构领导包括国家金融监督管理总局党委书记、局长李云泽，央行行长易纲、国家外管局局长潘功以及证监会主席易会满。要点如下，

一、和过去相比，本次论坛上各金融监管机构掌门人均未提及“地产”

（一）和过去两年相比，本次陆家嘴论坛上各金融监管机构掌门人均未提及“地产”，而这也是被市场所忽视的最重要部分。近期地产行业基本面的疲软使得救市呼声高涨，市场普遍认为地产行业救市政策已经不远，但令人疑惑的是金融监管机构并未对此进行回应。

（二）这可能意味着，中央对地产行业有足够的耐心与定力，而针对地产行业的救助，应会以地方政府为主。也即，未来与地产行业有关的政策将由地方政府主导，后者应致力于解除与地产行业有关的大部分约束政策（如限购、限售），穷尽自身救助手段（包括但不限于解除限购与限售首付比例与首付利率、提高信贷与税收优惠、针对特定对象提高补充、鼓励团购等等），夯实地方政府的主体责任。

以上表明，地产行业的日子可能还要“苦”很久。当然市场比较关心本月房贷利率是否会下调，从现状上有可能，但更为迫切的做法可能是下调存量房贷利率，这对刺激住房需求、缓解居民受损伤的资产负债表无疑更为有用。

二、强监管与严监管格局仍会延续，未来将会进一步加强贴身式的“细监管”

（一）从李云泽局长的发言来看，强监管与严监管的格局仍将会延续，未来会在机构监管、行业监管、功能监管、穿透式监管、持续监管等方面继续发力。同时，李云泽局长指出“坚决消除监管空白和盲区，厘清责任边界，拉紧责任链条……真正实现监管‘全覆盖、无例外’”，这意味着在强监管与严监管的基础上，贴身式的“细监管”态势也比较明确。

（二）总的来说，从李云泽书记的履历来看，后续中央与地方两个层面在监管领域的对接协调也非常值得关注，这对防范化解地方政府债务风险与区域金融风险有借鉴意义。

（三）有一点可能容易被忽略，即李云泽书记提出“持续整治金融市场乱象，重拳惩处严重违法违规行为”。但是，金融市场属于央行与证监会的职责范畴，并非由国家金融监督管理总局负责。我们理解，李书记这种表态意味着后续将会加强与央行、证监会的协同监管工作，更加强调统筹监管，尤其会紧盯金融市场中的金融机构及违法违规行为。毕竟金融市场的参与者，以国家金融监督管理总局为主。

（四）与“强监管”相对应的是防风险，防风险的前提是识别风险，而识别风险意味着会加强常态化监管。为此，李书记提及“努力把风险化解在萌芽状态，及时阻断风险蔓延……多渠道充实处置资源”。这意味着，守住底线是最大原则，金融监管机构之间的配合是保障。

三、关注李云泽书记针对“服务实体经济”的几个重要提法

李云泽书记讲话的内容分为五个方面，而服务实体经济放在第一个位置上，这意味着后续四个归根到底还是要回归服务实体经济上，这个提法是一贯的。

（一）从消费与投资角度来看，主要有两个提法：

1、在促进消费方面，李书记提及“保进新能源汽车、绿色家电等大宗消费”。值得关注的是，这里提及的是“新能源汽车”而非“汽车”，体现出政策层面对新能源汽车消费信贷的倾向性支持，实际上是对6月2日国常会提出的“更大释放新能源汽车消费潜力”的响应。6月2日的国常会还提出人加强动力电池系统、新型底盘架构、智能驾驶体系等重点领域关键核心技术攻关，统筹国内国际资源开发利用……构建“车能路云”融合发展的产业生态，提升全产业链自主可控能力和绿色发展水平，意味着“出海与下乡”将是两大方向。

2、在投资方面，李书记还提出要强化对投资的融资保障，特别是支持超大特大城市城中村改造和“平急两用”公共基础设施等重大项目建设。这个提法和4月政治局会议的提法相响应。这意味着超大特大城市中基于城中村改造和公共基础设施建设的基建市政将会趋于积极，可能会迎来一波热潮，这在某种程度上将有助于拉动就业、盘活存量资产，对超大特大城市及其城投平台来说总体上应是利好。其中，

超大城市有7个（上海、北京、深圳、重庆、广州、成都、天津），特大城市有14个（武汉、东莞、西安、杭州、佛山、南京、沈阳、青岛、济南、长沙、哈尔滨、郑州、昆明、大连）。这里的“平急两用”公共基础设施主要指平时用作旅游、康养等功能，遇重大公共突发事件时可立即转换为应急场所的设施，这项工作由国家发改委进行统筹、各地负责推进。

（二）从产业角度来看，除强化对产业金融的支持外（促进“科技—产业—金融”良性循环），李书记还特别提及续增加先进制造业、战略性新兴产业、传统产业转型升级等重点领域金融供给，这意味着产业金融的大方向仍比较明确。

四、李书记在“深化重点领域改革促发展”方面有三个值得关注的提法

在“持续深化重点领域改革促发展”方面，李书记有三个提法值得关注：

（一）“以金融体系结构调整优化为重点，持续优化融资结构和金融机构体系、市场体系、产品体系”。这个最早由总书记于2019年2月22日政治局就完善金融服务、防范金融风险举行的第十三次集体学习中提出，指出了这几年金融体系的发展方向，即金融体系结构调整以市场需求为导向，要提升服务实体经济的适配性。从这几年的政策导向来看，发展资本市场、提高直接融资占比是一个方向，将资金由金融体系、地产与平台引向实体经济是另外一方向，持续不断向实体经济让利是上述两个方向共同引致的结果之一。

（二）“引导金融机构牢固树立正确经营观、业绩观和风险观”。这是对过去金融业高速发展和扩张的一个警示。在高质量发展的背景下，金融机构的政治性与人民性会进一步增强，过去那种追求“大、快、高”的发展理念会受到不同程度的现实挑战。

（三）“该管的坚决管住，该放的有序放开，切实促进金融业稳定健康发展”。这意味着，在强监管背景下，“扶优限劣”的理念已经比较明确，对于监管认为的优等生，会在监管资源方面给予倾斜；对于监管认为的劣等生，则会在监管力度上进一步强化。

五、央行行长易纲关于绿色发展的理念：胡萝卜+大棒

（一）易纲行长演讲的主题为“积极践行绿色发展理念 促进30/60目标平稳实现”，其绿色金融在绿色发展中的作用进行了阐述，比较受关注的是“胡萝卜+大棒”的理念。

1、在绿色发展方向上，提高排碳成本以及降低绿色溢价是两个重要渠道。其中，显著提高碳排放成本便是“大棒”（适度提高则是“中棒”或“小棒”）。

2、政策激励机制是胡萝卜，如央行设立的碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款两项政策工具。

（二）此外，在绿色金融上，政策部门还通过加强环境信息披露、开展气候风险压力测试等方式推进。其中，央行于2021年搭建气候风险压力测试框架，组织19家国内系统重要性银行开展了针对电力、钢铁、建材、有色金属、航空、石化、化工、造纸等八个重点排碳行业的碳成本敏感性压力测试。

（三）绿色发展方面需要百万亿元人民币量级的资金投放，需要调动各方参与。截至2023年一季度末，我国本外币绿色贷款余额超过25万亿元人民币，绿色债券余额超过1.5万亿元人民币。

六、易会满主席就近期板块轮动等热点问题进行了回应

（一）证监会主席易会满在主旨演讲中对近期板块轮动等热点问题进行了回应。今年以来，TMT、中特估、人工智能、新能源等板块轮动明显加快，导致股市波动幅度明显加大，始终在3150-3400点之间徘徊，使得市场关于量化交易、市场公平性、资金短线炒作、行业机构责任等讨论增多。为此，易主席提出将持续加强市场交易行为监测监管，做好对量化交易等新型交易方式的跟踪分析，对内幕交易、市场操纵等违法违规行为坚决予以打击。

（二）实际上，板块轮动的原因是市场找不到持续追逐的点，同时也无法募集到更多的增量资金，使得资金在追逐一个板块时，只能通过砸盘另一个板块来实现。因此，解决板块轮动困境的根源应该是要更多增量资金进入，使得市场在追逐某个板块时，不再以牺牲另一个板块为代价，这才是根本。

七、国家外管局潘局长向外汇市场喊话

国家外管局局长潘功胜的演讲主题为“全球金融周期：趋势和影响”。

（一）从内容上看，潘功胜分析了美国金融条件收紧时的外溢性，具体看，

1、每当美国金融条件收紧时，一些经济基本面比较脆弱、对外部融资依赖度较高的新兴经济体，往往就会面临较大的资本流出、本币贬值、外债偿还压力，甚至爆发金融危机。

2、本轮新兴经济体货币贬值幅度相对较小，主要原因为持续增长的外汇储备为应对资本流出提供了强的支撑、许多新兴经济体抢在美联储之前收紧货币政策以及部分商品出口型新兴经济体受到全球大宗商品价格上涨的提振。

（二）在上述基础上，潘局长还向外汇市场喊话，有信心、有条件、有能力维护外汇市场的稳定运行，释放了维稳信号。其理由是，

1、中国稳健的金融周期提供了适宜的环境，经济基本面总体上有支撑（如世界银行刚刚将今年中国经济增速的预测水平由4.30%提升至5.60%）。

2、人民币资产具有竞争力的真实利率，目前处于1.70%，与大幅加息后的美国真实利率相当，显著高于德国、日本等经济体。

3、随着美联储加息周期接近尾声，美元走强较难持续，外溢影响有望减弱。

（三）从逻辑上看，潘局长的分析自然没有问题，笔者也认同美联储加息周期目前接近尾声，且中长期看美元指数中枢水平肯定会持续向下，但是现在市场更关心的还是短期变化。相较于中长期的确定性来说，短期外汇市场上的不确定性更大，这一点需要认识到。

（四）目前看，虽然内需仍在持续修复，但修复力度明显偏弱、修复进程明显偏慢，这意味着6-7月期间人民币仍可能会继续处于偏弱格局中，期间不排除人民币汇率出现超预期异常波动（如果央行不强行干预的话）。当然，在这个过程中，美元兑人民币在7.10以上的位置上，市场主体可以考虑逐步结汇以及时兑现。

八、其它

（一）探索建立覆盖股票、债券和私募股权的全方位全周期产品体系，持续完善上市公司股权激励、员工持股等制度机制。

（二）加大股债融资、并购重组、REITs等产品创新和制度供给，强化大宗商品期货价格影响力，助力打造战略性新兴产业集群。

（三）推动上市公司提升治理能力、竞争能力、创新能力、抗风险能力、回报能力，夯实中国特色估值体系的内在基础。

（四）稳妥有序化解债券违约风险，持续加大对“伪私募”、地方交易场所等重点领域风险的整治。

（五）金融业开放的大门只会越开越……在财富管理、绿色金融、养老健康、资产管理等领域，热忱欢迎经营稳健、资质优良的外资机构来华展业，鼓励符合条件的外资机构参与各类业务试点……优化跨境金融服务，大力支持共建“一带一路”。

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